Weighted Average Cost of Capital (WACC)

O que é weighted average cost of capital?

Weighted Average Cost of Capital - WACC (custo médio ponderado do capital, em português) é um indicador do custo de capital de uma empresa calculado de forma que cada categoria de capital receba um peso diferenciado.

O custo de capital de uma empresa é o valor que ela deve pagar pelo capital que utiliza em suas atividades. Esse custo pode ser entendido como uma espécie de juros que a empresa paga sobre o capital que lhe foi emprestado.

É necessário ter em mente que o capital de uma empresa pode vir:

• De terceiros: através de dívidas e investimentos externos; e
• Dos acionistas: dinheiro investido pelos próprios donos da empresa.

Da mesma forma que terceiros esperam receber algum valor em troca do capital que emprestam à empresa, os acionistas também desejam receber algo em troca do dinheiro que aportaram na empresa.

No caso dos acionistas, a remuneração ao capital é ainda mais importante pois, se o rendimento recebido for abaixo das expectativas, o acionista pode simplesmente vender suas ações e ir investir seu dinheiro em outro lugar.

Como calcular o WACC?

Calcular o custo de capital de terceiros é um processo relativamente simples, basta identificar quais os juros cobrados pelos empréstimos que a empresa paga.

Já o custo do capital próprio não é tão simples de calcular, e envolve fatores subjetivos (determinados pelo analista) que podem alterar significativamente os resultados.

Uma das maneiras de se calcular o custo do capital próprio é através do modelo de precificação de ativos financeiros ou do modelo de crescimento de Gordon.

Uma vez obtido o custo de cada classe de capital, o WACC é calculado através da fórmula 1:

$$ WACC = {{PL \over V} \times Cp + {D \over V} \times Cd \times (1 - IR)} $$

Onde:

• PL: patrimônio líquido;
• D: dívida total;
• V: PL + D;
• Cp: custo do capital próprio;
• Cd: custo da dívida; e
• IR: alíquota de imposto da empresa.

O que essa fórmula calcula é o seguinte:

$$ {PL \over V} \times Cp $$

1 - Calcula a participação do capital próprio da empresa em relação ao capital total (PL/V) e multiplica pelo custo do capital próprio; e

$$ {D \over V} \times Cd $$

2 - Calcula a participação do capital de terceiros da empresa em relação ao capital total (D/V) e multiplica pelo custo do capital de terceiros;

$$ {D \over V} \times Cd \times (1 - IR) $$

3 - Como os juros pagos pela empresa podem ser contabilizados como despesas, beneficiando o resultado da empresa, a fórmula subtrai o percentual economizado em impostos pela empresa (1 - IR) do cálculo do custo.

O valor de IR pode ser calculado dividindo-se o valor pago em impostos pelo valor do lucro antes do pagamento de impostos (ambos os valores podem ser obtidos na DRE).

4 - Soma os valores obtidos nos passos anteriores, chegando ao custo ponderado do capital.

Análise do WACC

O WACC pode ser utilizado para dois tipos de análise:

• Rendimento; e
• Valutaion.

Em qualquer análise, o investidor precisa ter ciência de que o cálculo do WACC envolve fatores subjetivos que podem gerar resultados discrepantes da realidade da empresa.

Além disso, não há qualquer garantia de que o indicador seja realmente efetivo.

Apesar disso, é um indicador comumente utilizado no mercado financeiro, tanto de forma isolada quanto para o cálculo de outros índices.

Pode ser de interesse do investidor compreender seu cálculo a fim de verificar se as informações com que se depara realmente fazem sentido.

Rendimento

Para saber se uma empresa está gerando valoro ao acionista, pode-se comparar os rendimentos anuais da empresa com o WACC.

Por exemplo, se uma empresa gera retornos anuais de 20,00% e o WACC é de 10,00%, isso significa que, para cada real investido, a empresa gera um retorno de 10% (os outros 10% são utilizados para pagar o capital empregado).

Se o retorno gerado for menor que o WACC, a empresa está destruindo valor, pois para cada real aplicado na empresa, ela entrega centavos de retorno. Nesse caso, o acionista estaria melhor aplicando seu dinheiro em outro lugar.

Valuation

Valuation é o processo de determinar o preço de um ativo financeiro ou empresa.

Uma das técnicas utilizadas é estimar o valor presente de todos os valores que a empresa produzirá em datas futuras.

Para fazer esse cálculo, o analista costuma utilizar uma taxa, chamada taxa de desconto. É comum que se utilize o WACC como essa taxa de desconto.